销毁法币之路上的印记

少数承认古典人类主观性的经济学家看到了货币崩溃迫在眉睫的危险。通过停止货币扩张和削减政府支出以平衡预算，很容易避免这种情况。任何政府或其任何机构都没有必要的授权或信念采取行动，因此法定货币面临毁灭。

销毁法币之路上的印记：

货币政策将受到物价上涨和经济停滞的挑战。为了支持经济增长，央行几乎肯定会错误地加速通胀。

随之而来的债券收益率上升和股市下跌的必然性只能通过更多的量化宽松而不是逐渐减少来缓解。通过增加量化宽松来寻求对金融市场的官方支持。

然后，中央银行将不得不在经济崩溃和保护货币或任其下滑之间做出选择。货币很可能被认为不那么重要，直到为时已晚。

意识到这是货币贬值而不是价格上涨，公众完全拒绝了这种货币，它很快变得一文不值。一旦这个过程开始，货币就没有希望了。

但在我们考虑这些事件之前，我们必须解决更广泛的问题，即法定货币崩盘的替代证券是什么？以比特币为首的加密货币，或过去国家法定货币失败时人们总是回归的金属货币。

简要地

当预期事件开始展开时，可以通过航路点对其进行标记。其中包括可预测的政府反应，以及不熟悉情况的分析师的令人困惑的声明。我们今天在通货膨胀的早期阶段看到了这一点，这有可能成为法定货币的终结。

更难判断的是人的因素，黎明实现的速度，以及公众对发现他们的货币正在下跌和他们的财富正在悄悄转移到国家的结果的反应。

但历史可以提供一些指导。

如果我们考虑第一次世界大战前来自奥地利的证据，我们会看到，真正了解经济学的经济先知早在第一次世界大战和 1920 年代初的货币崩溃之前就彻底沮丧了。边际价格理论中的主观性之父卡尔·门格尔对他的预测感到沮丧。

正如冯·米塞斯在他的回忆录中写到门格尔的沮丧和过早的沉默，“他敏锐的才智已经认清了奥地利、欧洲和世界所指向的方向；他看到了最伟大和最高的冲入深渊”。米塞斯随后记录了他叔叔与门格尔兄弟的谈话，其中提到了门格尔在世纪之交发表的评论，据报道他说：

“欧洲列强所奉行的政策将导致一场可怕的战争，最终导致一场可怕的革命，欧洲文化的灭绝，以及各国人民繁荣的毁灭。考虑到这些不可避免的事件，所有可以推荐的就是投资黄金储备和斯堪的纳维亚国家的两种证券”[可能在欧洲事件的边缘]。

少数经济学家冷静地研究美国和欧洲的货币和经济政策，以及自尼克松冲击以来它们是如何演变的，这将与门格尔的担忧产生共鸣。米塞斯还指出，这种“悲观主义吞噬了所有有眼光的奥地利人”。

门格尔的学生和朋友，奥匈帝国王位继承人鲁道夫王储在 1889 年自杀，因为他对自己的帝国和欧洲文明的未来感到绝望，而不是因为他的爱。

与所有历史比较一样，今天美国霸权的衰落只是帝国灭亡过程的最普遍重复。但从一个多世纪以来的维也纳事件来看，很容易忘记哈布斯堡王朝的重要性，而在拿破仑之前，奥匈帝国是欧洲最大、最重要的帝国。

但撇开当时和现在之间的明显差异不谈，今天我们几乎看不到或根本没有证据表明尖端经济学家与早期的奥地利人一样绝望。

今天没有这种绝望是有充分理由的。整个经济学专业不是独立于国家、大学和教授资助的经济学家，而是由政府及其部委支付费用，以促进国家对人类经济事务的干预。

从统计学上讲，数学是每个决策者和投资者的信念。但经济学不是像物理或化学那样以数学为主导的自然科学，而是以市场为主导的社会科学。市场是人类互动的论坛，以满足他们的需求和愿望，将他们的生产换成消费，并管理他们的储蓄和资本。

正如哈耶克所说的他的朋友凯恩斯，凯恩斯是一位数学家而不是经济学家。今天，我们可以自信地说，学生们在学习数学，而不是经济学。经济学家不再是经济学家，而是统计学家和数学家，缺乏对前凯恩斯主义科学至关重要的先验推理。

在整个行业都被教导相信国家干预的情况下，经济学家没有对几十年来国家操纵市场的后果以及已经转变为否认货币之间任何差异的灾难发出警告，也许我们不应该感到惊讶。 . 和货币，即黄金或白银，以及无限扩张的期票和信用证。

甚至许多现代“奥地利人”似乎都没有意识到法定货币崩溃的危险，更不用说可怕的经济后果了。甚至有人厌恶金属货币，这表明他们还没有完全吸收他们早期的导师已经如此清楚地解释过的货币和信用理论。

希望美国的衰落及其美元霸权不会导致军事冲突，更不用说 1914-18 年欧洲灾难的规模，这可能是徒劳的希望。

在今天的美国，我们看到一个霸权正在努力接受它的衰落和亚洲崛起的不可阻挡的现实。但我们在这里担心的是其货币的更明显和直接的问题，它仅由衰落的美国政府的信念和信誉支撑。

避免以美元为主导的全球货币体系彻底崩溃还为时不晚，但没有迹象表明将采取措施避免这种情况。由于数理经济学家的垄断：新凯恩斯主义者、货币主义者和现代货币理论家，在第一次世界大战之前很少有人预见到像门格尔、米塞斯和其他奥地利经济学家那样不受约束的国家主义和通货膨胀融资。

比特币——金钱的金丝雀

我们发现警告自己的不是受过国家教育的伪经济学家通货膨胀的潜在危险，而是一群已经掌握不同货币发行率的相对价格影响的极客和投机者。比特币的数量有上限，而法定货币的数量没有上限。你需要使用这个简单的事实来相信并说服自己和他人比特币是明天的替代货币，这样比特币和国家法定货币之间的比较才会显得有效。

从比特币首次交易后不久到去年年底，这无疑是加密爱好者宣传的故事。但他们越来越相信，比特币的未来与其说是一种货币，不如说是一种兴奋剂的股票指数，一种优越的通胀对冲工具。甚至由他人资金托管人经营的投资机构现在也蜂拥而至，生怕错失良机。

但股票指数的基本基础是股票，旨在通过出售商品和服务为股东赚钱。比特币没有潜在收益，也没有与通胀挂钩的收益。从这个意义上说，它是一个嵌合体。

因此，有一种说法认为，投资者和投机者购买比特币只是因为相对于法定货币的相对发行率受到限制，随着政府继续印钞，预计这将推高价格。

比特币是国家法定货币的替代品的理由已被驳斥，在这方面我没有什么要补充的。它不能用于经济计算，因为借款人的还款价值存在不确定性。

比特币作为本国货币的竞争对手也站不住脚，因为没有中央银行允许它这样做。这就是他们通过开发自己的、国家发行和国家控制的可用于经济计算的数字货币来阻止私人加密货币的原因之一。

比特币价格不断上涨的论点不仅成为其唯一的支持，而且比特币等加密货币有资格成为交换媒介并被允许取代国家发行的法定货币的基本原理也不适用。

精通技术的千禧一代通过将货币发行的相对利率作为估值因素来理解部分事实。他们似乎没有完全理解的另一部分是货币通胀的影响降低了货币的购买力。这是一个单独的论点，与仅基于货币发行的相对利率的论点相反。

然而，理解至少一半的故事永远不会理解任何一个的进步，当人们普遍预期商品价格会进一步上涨时，就像今天开始的那样，加密货币爱好者可能比他们更了解货币通胀的后果 非技术前辈年龄较大，甚至可能比受过国家教育的经济学家还要老。

投资者目前被购买比特币作为通胀对冲的财富承诺所吸引，对黄金表现不佳感到失望。

在《每日电讯报》最近的引述中，摩根士丹利分析师表示：“我们认为比特币是比黄金更好的通胀对冲工具，这是当前反弹的主要原因，这引发了自 9 月以来黄金 [基金] 转向比特币基金”。

但是，如果没有作为替代货币的可靠支持，购买比特币的唯一原因是循环推理：它应该被购买，因为它正在被购买。

此外比特币国家为什么不禁止，购买比特币基金会会消散潜在的比特币需求，因为比特币基金主要或全部在受监管的期货交易所交易合约而不是基础不受监管的比特币时，最容易获得监管许可它涉及到货币。换句话说，对比特币的大部分需求已经被搁置在纸质版本中，而不是比特币本身。

基于纯粹投机的泡沫总是失败的。这并不是说投机流不会继续推高比特币的价格；作为一种可能性，它似乎很可能。但这适用于投机者，而不是寻求保护免受不断变化的经济和货币事件影响的投机者。需要注意的是，门格尔在 120 年前的报告中引用了“在预料到这些不可避免的事件时，只能推荐对两个斯堪的纳维亚国家的黄金储备和证券进行投资”——这两个国家证券除外。斯堪的纳维亚国家今天无处可去。

在这种情况下，以比特币计的黄金价格似乎为比特币和类似私营部门加密货币的幸运持有者提供了绝佳机会。如下图 1 所示。

自 2015 年 4 月以来，黄金与比特币价格的比值已从 5 以上降至 0.03，跌幅超过 99%。我们已经确定了比特币进步的原因：现在完全是由于投资人群的疯狂，因为很明显它在未来不会作为货币发挥作用。市场参与者要么忘记了，要么背弃了这种具有千年历史的金属货币，当国家发行的法定货币失败时，它总是作为流通媒介回归。

为什么黄金被低估和被低估

比特币只是故事的一部分：另一个是央行抵制稳健货币与其法定货币竞争。当 1933 年的一项行政命令禁止美国公民拥有金币、金条和优惠券时，美国政府希望通过货币来摆脱对黄金的约束。布雷顿森林国际货币安排的重置以美元取代黄金作为储备货币，黄金可兑换仅限于中央银行和某些战后超国家组织。即使这样也失败了，导致尼克松总统在 1971 年中止了布雷顿森林协定。

在美联储的领导下，自尼克松以来，中央银行一直在开展一场运动，以说服其私营部门相信黄金作为“最后手段”货币的历史作用已因货币进步的魔力而变得多余。该活动现已有 50 年历史，涵盖所有金融部门员工的整个工作生涯。美元作为最终货币形式的神话现已完全制度化。

伴随着中央集权的宣传，金融体系进行了根本性的改革，以允许发展各种形式的衍生品。虽然以前衍生品的数量有限，但自 1980 年代中期大爆炸以来衍生品的大规模扩张和格拉斯-斯蒂格尔法案的废除创造了吸收对包括金属货币在内的所有商品的投机需求的手段。

根据国际清算银行的数据，去年底黄金场外衍生品的名义余额为8340亿美元，必须添加到受监管市场的衍生品中，总计1000亿美元。它们加起来相当于 15,000 多吨黄金。

与银行信贷一样，金融体系凭空创造纸黄金的能力对价格产生了深远的影响。支撑这种衍生票据通胀的是银行和影子银行信贷的扩张。随着巴塞尔协议 3 银行法规最新阶段的实施，这种情况现在即将结束。

巴塞尔协议 3 和净稳定资金比率

您会发现巴塞尔协议 3 是巴塞尔银行监管委员会为应对 2007-09 年金融危机而制定的一套国际公认的措施。

这是一场以衍生品为中心的危机，凸显了银行监管、最低资本要求、银行监管和市场纪律三大支柱的不足。巴塞尔协议 3 即将出台，但我们对黄金和白银衍生品的监管特别感兴趣。

随着欧洲、瑞士和美国引入净稳定资金比率，由于贵金属衍生品头寸融资不当，引入了资产负债表风险。最后一个受到影响的主要金融司法管辖区是英国，它从 1922 年的第一个交易日开始——仅用了 9 周——就引入了适当的监管。

简而言之，如果不将它们捆绑在一起，银行将不再能够经营无限的衍生资产和负债。换言之，如果银行在其资产负债表上有衍生品作为资产，则必须与净额结算负债明确相关并匹配，否则如果要避免资产负债表融资处罚，则该负债不受约束。如果银行拥有无抵押实物黄金作为资产，它可以将其匹配到客户的未分配账户而不会受到经济处罚，前提是它已成功寻求并获得监管许可。

有两个后果。首先，金银银行只有在准备通过应用净稳定资金比率来接受资金处罚时才能经营不平衡账簿。流动性几乎肯定会从期货和远期市场撤出，至少因为银行希望表现得完全合规。其次，上述 8340 亿美元的 BIS 黄金衍生品交易量很大程度上反映了金银银行对其黄金存款账户的负债。到今年年底，金银银行将希望将其移除，而做到这一点的唯一方法就是以法定货币偿还客户的黄金账户。

可能有数千吨等值的纸黄金以这种方式进行对账，让黄金账户储户要么完全放弃黄金敞口，要么在市场上购买实物替代品。尽管黄金远期和期货市场存在分歧，但协调央行掉期和租赁也可能是一个问题。

自 1970 年代初以来压低金价的因素不仅正在结束，而且正在逆转。纸黄金的清算威胁到黄金流动性危机，过去可以通过央行黄金掉期提供金条来解决。但这种便利可能会受到限制，因为央行已经欠商业银行黄金，并且越来越担心货币通胀。

巴塞尔协议 3 的净稳定资金比率的引入正值主要央行的困难时期。他们已经在努力让他们的市场相信通货膨胀只是一种短暂的价格效应，并且开始不情愿地承认它比他们想象的更难处理。他们最不需要的就是他们自己的规则来迫使金价走高，这加剧了人们对即将到来的更高通胀的担忧。

但对于寻求逃避法定货币灾难的个人来说，黄金与比特币的比率似乎处于比特币被高估和黄金被极度低估的极端。

理解通货膨胀的下一条途径

由于比特币引入了货币相对发行率的概念，千禧一代将比其他人更快地意识到法定货币的贬值。我们对这如何反映在加密货币价格中的兴趣不如这种知识如何改变消费者与本国货币之间的关系。

主要央行的统计经济学家和货币政策制定者坚持认为，消费者价格上涨是由更高的支出和物流中断共同推动的，这些因素在冠状病毒封锁期间被囤积起来。除此之外，还有劳动力问题，某些行业严重短缺，并且由于持续的冠状病毒感染而缺勤。此外，企业的能源和其他投入成本一直在迅速上升。

货币政策制定者认识到有必要避免消费者对物价上涨产生更广泛的恐慌。他们明白，有关产品短缺的持续报道可能会鼓励消费者囤积，从而推高消费者价格。他们会担心必须大幅提高利率才能重新控制价格通胀。但在凯恩斯主义的剧本中，主要经济体的增长似乎已经停滞，呼吁降低利率和货币刺激。

印记 1：按照我们的第一条路径，我们可以假设随着市场开始对需要利息补偿的货币购买力的进一步损失进行贴现，利率将被迫上升。这将不可避免地结束股市牛市，因为它会压低债券价格，推高收益率并扰乱相对估值。图 2 显示，这一过程可能已经开始，尽管市场尚未对债券收益率的小幅上涨进行贴现。

该图表的技术信息证实，10 年期美国国债收益率将大幅走高，通过更高的利息成本对政府借贷产生不利影响。当这些债券的熊市对投资者和外国持有人来说变得更加明显时，为政府赤字融资将变得更加困难。固定利率收益率的上升幅度可能会让市场参与者和政策规划者感到惊讶。

货币政策规划者试图控制债券收益率上升并防止股市滑入熊市的唯一方法是加快货币创造的步伐，尤其是通过加大量化宽松力度。但就目前而言，美联储声明的意图是减少量化宽松，而不是增加量化宽松。

印记 2：能源价格和燃料成本将在北半球冬季和圣诞节购物旺季之前进一步上涨。没有迹象表明产品短缺正在得到解决。危险在于，随着产品短缺的持续，消费者会将他们不需要的物品推迟到未来购买，以防万一它们变得不可用。这将进一步推高消费者价格，引发对金融市场加息的预期。美联储将有一个直截了当的选择：顶住市场压力，提高利率以拯救金融市场，避免过度杠杆化的借款人破产，并最大限度地降低政府融资成本；或通过提高基金利率来保护美元，以消除所有市场对更高利率的预期，而忽略金融危机。

印记 3： 消费者需求普遍囤积商品是一种特殊的危险。当这个过程超过某个点时，消费者为了商品而处置他们的金钱和信用的后果变得明显。金钱不再是交易中的客观价值，角色被转化为商品，因为人们开始购买商品只是为了摆脱金钱。

当这个过程真正开始时，货币的命运就注定了。一百年前，这被称为爆破热潮，货币终于被抛弃了。

印记4：法币棺材的最终钉子目前无法预料，但届时货币的命运已经注定。

总结与结论

我们这些不受美国货币政策直接支配的人将无法逃脱后果。所有西方中央银行都接受美元作为其储备货币而不是金属货币，因此影响美元的事件会影响所有其他法定货币。此外，以日本央行、欧洲央行和英国央行为首的其他主要央行也在推行类似的通胀货币政策。

中央银行的集体思想已具体化为全球货币政策。如果他们的使命不改变，现代货币的终结只是时间问题——而且时间会缩短。

对比特币和其他主要加密货币的投机热情预示着法定货币即将消亡。新的千禧一代精通技术的投资者至少得到了一半的信息，即法定货币正在膨胀。相当大一部分人很早就对金钱了解了很多，这挑战了长期以来的智慧，即百万分之一的人都不懂金钱，这使得政府可以在很长一段时间内监控金钱。无限扩大信贷。因此，国家通货膨胀主义的危险在于，相当多的人会更快地采取行动，通过倾销货币转向商品来避免货币贬值。这是一个一旦开始就无法停止的过程。

虽然该机构似乎模糊地意识到了这种危险，但它缺乏应对它的理论知识。90 年来拒绝古典经济学而支持凯恩斯主义和其他民族主义货币理论已经在官方头脑中根深蒂固。在不了解通货膨胀主义的破坏力的情况下，有先见之明的个人为家人、亲密朋友和自己寻求保护，别无选择，只能减少对法定货币和与之相关的所有短暂金融资产的依赖。其中包括储蓄存款和“财富储备”，尤其是固定利率债券和股票。

一种流行的替代方案是分布式账本加密货币，它不受国家干预的影响，比特币的兴起和崛起就是一个例子。但现在这已成为投机的主导比特币国家为什么不禁止，以至于投资者因不知道及时性而放弃了金属货币，转而支持比特币。

这是个错误。金属货币，黄金和白银，一直被用作交换媒介，这是有充分理由的。正如本文中的图 1 所示，相对于比特币，黄金现在不到 2016 年价值的 1%。比特币是泡沫，黄金已成为反泡沫。

系统性地打压黄金以支持美元作为世界储备货币的做法现在即将结束。如果当前的货币和经济政策似乎不可避免地持续下去，西方人几乎没有将黄金作为储蓄的一部分这一事实是他们会后悔的错误。