易先容：寻求股市公理系统（2003年10月31日）

所谓公理系统是一门学科最基本的假设。这些公理是不言而喻的，不需要规范、制定或立法。就像平面几何一样，它基于一些不言而喻的公理中国股市，没有这些公理，其他的定理和规则就无从谈起。

国内股市经历了几年的萧条，几年来大家一直在寻找问题的症结所在。虽然人们找到了很多原因，比如股权分散、市场定位偏差、市场功能错位等，但是这些问题是怎么产生的呢？什么原因？作者认为，最根本的问题是没有类似平面几何的公理系统。

对于股市来说，中小投资者入市是为了获利。都是为了盈利而来的，但为什么中小投资者入市后却一无所有？如果一个人不赚钱，两个人不赚钱，只能说个人无法把握股市的风险和投资机会，但当所有的中小投资者都不赚钱时，这不只说明市场体系有问题，也说明在这个市场上中国股市，有人进场必赢的公理已经消失了。

最近的研究报告指出，国内股市陷入困境的根本原因是无法公平对待二级市场投资者。研究报告指出，国内股市并非对所有市场参与者都没有吸引力，除二级市场投资者外的所有主要市场参与者都从国内股市的发展中获得了巨大的经济利益。例如，过去10年，上市公司国有法人股东获得的经济利益超过12100亿元；国内证券公司获得超过3000亿元；证券中介获得约200亿元；基金管理公司累计管理费约70亿元，基金从业人员每年平均管理费收入100万元；而二级市场投资者的预期损失已超过8900亿元。

就是这样一个市场。通过计划和政府进入市场的人将获得巨大的利益，通过人身自由进入市场的人将遭受巨大的损失；服务需求端受害很大，产品和服务完全在政府控制之下。也就是说，目前股市的很多规则，都是以掠夺性的方式，将社会财富集中在少数单位或少数人手中。为什么这种片面的规则盛行了这么多年？这样的规则怎么能成立呢？

最初，市场是交易者互惠互利的场所。无论是供给侧还是需求侧，只要双方都期望从市场交易中获利，就会进入市场。否则，无论是哪一方，都预先觉得入市无利可图，那还有谁入市呢？然而，目前股市的情况并非如此。整个制度安排就是以牺牲另一方利益为代价来倾斜一方的利益。想象一下这样的市场如何变成市场？

因此，要走出目前国内股市的困境，不是如何建立更多的制度（无论制定多少制度以权力的手段配置资源，也只能为少数人服务。人），如何设计更多的金融产品，如何建立更多的市场，但是如何建立市场的公理体系，让中小投资者觉得自己进入市场是有利可图的，他们的利益是可以得到保护的，以及他们的财富不会被掠夺。反之，如果最基本的常识在市场上是混乱的，中小投资者谁敢进入这个市场？中小投资者不入市，国内股市如何繁荣？而这是市场上最基本的常识！